(1)重磅信息:

　　1、11月17日，中国人民银行、金融监督管理局、中国联合召开金融企业交流会议，会议重点包括：落实跨周期和反周期调整需求，努力加强信贷平衡推广，考虑未来两个月和明年年初的信贷，正常经营房地产企业愿意贷款、贷款、贷款，再次使用“第二箭”适用于私人房地产企业债券融资，适用于房地产企业通过金融市场有效的股权融资，积极为住房保障等“三大工程”建设服务。

　　2、11月17日，公开征求《衍生品交易监督管理办法(二次征求意见稿)》意见。

　　2、11月17日，我们就《衍生品交易监督管理办法（二次草案）》征求公众意见。提到完善监管规则，严厉查处以衍生品为“渠道”避免证券期货市场监管的行为。系统梳理了这一问题，并在本办法中给出了统一的标准，包括禁止通过衍生品交易避免持仓限额制度、信用披露制度、减持限售制度、短期交易、内部交易、市场操纵等。　　

(二)证券公司新判断:

（）：市场上有季节，春风又吹来了

　　1、2023年，全球科技股领先，中国市场大幅波动。在英伟达、微软等科技股的带动下，纳斯达克指数表现最佳，涨幅超过30%。日本央行采取宽松政策，推高日经指数增长28%以上。

　　香港股市表现疲软的根本原因是美元的高利率导致资金从非美国市场排出更多。中国市场整体呈现大幅波动趋势，沪深300指数大幅下跌10%以上，连续第三年下跌。

　　2023年市场大概可以分为两个阶段:TMT版块第一阶段独树一帜，人工智能概念推动媒体、通信、计算机等板块大幅上涨；

　　第二阶段，煤炭等高股息领域表现较好，逆势上涨10%以上，上半年表现突出的人工智能概念板块大幅减仓。整个中国市场也受到强势美元的抑制。

　　2、预计2024年宏观形势将保持稳定。在国外层面，中美关系得到改善，或市场风险偏好得到改善；俄乌冲突进入相持阶段，对全球经济的危害减弱；哈尔滨冲突的危害范围有限。

　　美国的核心通胀率超出预期，下降到4%。市场普遍预测，美国加息周期已经结束，市场可能会逐渐买卖降息。美国债券市场和股市可能表现出强劲的布局。

　　在中国层面，保持经济稳定增长是政策的优先事项。2023年第四季度，全国人大根据1万亿特别国债将赤字率提高到3.8%，预计将合理提振经济增长。

　　2024年，随着美联储打开降息周期，中国货币政策开放宽松空间，预计经济将在宽金融、宽货币政策环境下回归潜在增长水平。

　　3、2024年国内股市积极因素增加。目前，市场估值处于历史底部，积极因素正在积累。

　　一些经济指标得到改善，交易、工业和就业逐渐稳定。进一步加强政策。为贯彻落实中央“积极金融市场，增强投资者信心”的精神，减缓IPO和再融资，鼓励上市公司分红回购，采取措施吸引长期资本配置股票市场。

　　经济稳定意味着企业利润的改善。中国的经济库存周期可能进入新一轮的库存补充周期。2月份工业成品库存增长持续回升，公司收入增长趋于稳定。预计市场将进入利润和估值的双向增长。　　

4、政策微风继续，市场将走出低谷，配备五个方向：

(1)芯片、光通信、大数据、游戏等行业将长期受益于人工智能驱动的科技投资大周期；　　

(2)美元降息周期中的资源产业，能源、黄金等大宗商品行业将受益；

　　

(3)白酒、医药等交易驱动型经济的受益领域；

　　

(4)厄尔尼诺异常天气影响下的农业养殖；

(5)预计券商行业集中度将提高我国金融供给侧改革的利益领域。

　　招商证券：跨年市场的历史规律，如何选择今年的领域风格？

　　历史统计显示，a股11月至次年1月出现一波上涨的概率很大，风格偏大盘风格明显占主导地位。目前，上市企业利润拐点已经建立，美元指数和美国债券利率的下降趋势进一步明确。年底，人民币汇率预计将迎来季节性增值，外资预计将重返净流入。在过去的两年里，它们的价值风格可能会慢慢让位于发展风格之前，市场增长风格将成为新年市场的主导风格。　　

1、今年的跨年市场风格选择构思

　　2016年以后，a股的增长价值风格经历了三轮转型，每次持续两年多，其中三个关键危害变量是：美国债券收益率、公司利润增长率和a股净增量基金。

　　近年来，随着外资在a股持仓比例的增加，美国债券收益率对a股的影响越来越大，a股的国际化进程也越来越快。

　　近年来，随着外资在a股持仓比例的增加，美国债券收益率对a股的影响越来越大，a股的国际化进程也越来越快。随着美国债券收益率拐点的出现，a股发展部门逐渐考虑反击。回顾过去，如果美联储逐渐走向降息周期，今年第四季度可能会出现价值转型的拐点。

　　当公司的利润增长率和利润增长率下降时，大多数领域都面临下降趋势，因此这些领域的估值很容易下降。从新公司的利润增长率来看，第三季度很可能出现利润拐点，也可能促进市场风格从价值风格向发展风格的转变。　　历史上，股市的微观流动变化对a股的成长和价值风格的相对表现造成了明显的危害。目前正处于微观基金触底改善的早期阶段。在风险偏好修复和引导市场上升的环节，预计第四季度也可能成为价值转型的拐点。

　　

3、行业选择的三个构思

　　站在当前的时间窗口，根据企业利润、早期表现、外资流入三个要素，新年行业有以下三个选择思路：　　构思1：由于这一轮利润基本触底，从周期复苏、产业趋势和政策支持的角度来看，TMT是明年第三季度最有可能改善的。从今天到明年，预计产业趋势将加快，主要围绕当前全社会智能产业趋势，包括计算率人工智能、机器人智能、半导体产业化、汽车智能和智能人工智能助理。

　　

构思二：早期超卖领域布局

　　从今年过去几年的领域表现来看，连续两年表现落后的领域主要体现在电子、电信、食品工业、制药等领域。这个行业的特点通常是周期性发展，与全球要求挂钩度很高。

　　

构思三:外资逆流可能会带来融资需求的提升

　　从近年来外资偏好来看，以电子、电信、车辆、化工、机械、药业为代表的中国优势制造业是外资偏好较高的领域和目标。招商证券认为，可以关注的五个行业方向是：电子、计算机、稀有金属、汽车及零部件、家用电器。

　　

(三)券商行业掘金

　　民生证券：工业和信息化部再次发布试点通知，加快无人驾驶进度

　　1、事项：11月17日，为落实《关于加强智能网络汽车制造商和产品准入管理的意见》，工业和信息化部发布了关于智能网络汽车准入和上一次驾驶试点工作的通知。在智能网络汽车道路测试和示范应用的前提下，筛选具有大规模生产要求的智能网络汽车产品，进行准入试点；在有限区域内进行准入的智能网络汽车产品。

　　2、开展智能网络汽车准入和上道驾驶试点，加快无人驾驶汽车商品全面推广。截至2023年8月，全国总开放试验路面超过2万公里。在道路测试和示范应用的前提下，进一步开展智能网络汽车准入和试点，促进大规模生产车型商品和综合推广，有利于加快智能网络汽车商品技术实力，有效促进产业生态迭代优化，加快智能网络汽车产业化进程。

　　3、确保智能网络汽车产品的质量运行，为全面推进产业化奠定坚实基础。智能联网汽车系统和应用领域复杂，需要实现人、车、路、云等多种因素的结合和互动。具有区域性和互动性发展特点，相关功能仍处于快速发展和迭代期，也面临网络安全、数据安全等风险挑战。开展试点项目有利于加快完整、务实、高效的法律法规、管理政策和标准体系的形成，为全面推进智能网络汽车产业化奠定坚实基础。

　　4、智能驾驶作为加快智能交通和智能城市产业发展的主要模块之一。自动驾驶技术将促进整个车联网和路网基础设施产业的发展，为促进车路协调奠定基础。车联网行业将成为L3级自动驾驶技术实施的重要驱动力，为车辆提供快速稳定的数据传输和交互平台，实现车辆与车辆、车辆与基础设施之间的信息共享与合作。

　　5、投资建议：随着高端自动驾驶汽车试点的不断发展，国家标准的不断明确，法律法规的逐步完善，以及渗透率的提高，包括OS在内的总体投资机会 建议关注终端、Tier1厂商、零部件等企业的机遇:()、（）、（）、（）、经纬恒润，()、（）。（）：抖音通水视频付费，内容实现增量打开

　　

1、抖音最近测试了视频内容付费服务

　　当客户在平台上观看一些视频内容时，他们需要付费才能解锁所有内容。将支付范围扩展到整个类别，平台将提取30%的技术服务费。

　　1)全内容类别可以实现，不再局限于微短剧。该平台要求长、中、小型视频和直播主题可以设置为支付。目前，测试已包括通常、知识、娱乐等主题。

　　2)支付功能仅对10万粉以上的博主开放。此外，原创者必须满足近90天内无账户非法关闭记录、抖音实名验证等条件。

　　3)内容收看权限仅保留在付款后7天内。在新规定中，用户可以反复播放的付费服务期仅在内容更新后7天内。　　4)平台提成30%。根据新规定，创作者在网页版抖音创作者中心提交付费视频后，平台将根据固定阅读利润扣除30%的技术服务费。

　　

2、新的支付点将撬起内循环收入的增量

　　自2021年通水单集收费以来，微短剧用户普及率不断提高。截至2022年底，超过50%的短视频用户在3分钟内观看了微短剧；QM数据显示，2023年8月，抖音小程序用户排名前30的16个类别是“移动视频”，其中8月份MAU的头部小程序“九天剧场”达到3938万。　　短剧支付的成功为客户短视频支付的心理教育奠定了良好的基础。我们判断之前的一些短剧已经完成了抖音内部的投流和收费闭环。如果测试范围继续，平台上IP转换链接的闭环将更加完善，内容制作、推荐投资、付费佣金、电子商务商品的整个过程将带来新的收入增长，商业上限将得到改善。

　　

3、看粉丝定阅，知识付费，IP转现。

　　对于大多数内容平台来说，提高创作者激励，向用户收取特色内容的费用是唯一的途径。我们整理了国外和国内视频平台的相关方法，总结如下：

　　1)国外以粉丝定阅为基本实现模式。参照Youtube的频道会员月订阅服务，用户付费后可以解锁关心博主的独家内容；Instagram还发布了类似的产品，用户付费后可以看到博主的独家story(优惠内容)和实时直播。

　　2)中国大量选择将泛知识内容引流到公域。国内用户最愿意为知识科普内容付费。参考快手平台的相关实践，我们认为商店在推出视频后将用户引流到课程平台等外部“公共领域”是目前流行的。　　3)版权内容实现空间大。参照微信视频号，我们之前尝试过NBA比赛的直播收费。我们认为，短视频收费后，长视频变短，影视IP转现行业将大有可为，持有版权的公司将受益。

　　

3、投资建议:

　　1)重视版权领域的相关机遇，受益标底包括光媒、()等上游影视制作公司、()等影视版权平台、()等短剧。

　　2)关注抖音产业链内营销平台的机会，受益基础包括()、（）等。